安信证券--汽车行业深度分析：新能源乘用车普及线图

　　用户维度:1)营运端,出租车和网约车已实现三年平价,但几大痛点尚未解决,大规模主动替换预计在2023年及以后,但短期在地方政策和补贴等带动下会实现阶段性高增长。22)家庭端,长日均行驶里程的长尾用户率先普及,日均里程80km(占比5.1%左右)的用户,15万元以下的中低端车型2021年有望率先实现三年平价,日均里程40km(占比36.7%左右),PHEV车型2021年有望率先实现三年平价。核心是看40km日均行驶里程(累计占比36.7%)三年平价。车型维度:A00级已基本完成对同级燃油车替换,回收期短暂拉长和车市低端车需求短期冰封而遇冷。A0级和中低端车型上营运、限购率先普及,A0级EV2022年开始实现日均里程高于55km的三年平价,中低端2022年开始实现日均里程高于80km的三年平价。PHEV相较可比EV具高保值率、便利性和品牌等方面优势,预计更快突破换购群体,2021年开始即可实现日均里程40km的三年平价。高端车型上,B级车科技性溢价更高,从豪华车率先普及,高端车需满足的较多且溢价不足,2025年前尚难实现平价。普及顺序:A00级>

　　车型维度:A00级已基本完成对同级燃油车替换,回收期短暂拉长和车市低端车需求短期冰封而遇冷。A0级和中低端车型上营运、限购率先普及,A0级EV2022年开始实现日均里程高于55km的三年平价,中低端2022年开始实现日均里程高于80km的三年平价。PHEV相较可比EV具高保值率、便利性和品牌等方面优势,预计更快突破换购群体,2021年开始即可实现日均里程40km的三年平价。金木水火土命查询表高端车型上,B级车科技性溢价更高,从豪华车率先普及,高端车需满足的较多且溢价不足,2025年前尚难实现平价。普及顺序:A00级

　　时间维度:1)2020-2022E,产业链降本提速,2021E中低端车发力,尤其是A0级和PHEV向大众市场加速渗透,头部企业率先平价,2022E是行业拐点之年,行业PHEV全面进入30km以上日均行驶里程的三年平价,A0级也突入55km以上的三年平价,新能源车普及骤然加速。22)2023E--2025E,后补贴时代,2023E调整之年,2024E复苏之年,基本回到2022年水平,2025E中低端三年平价加速渗透,再度起飞。

　　投资:电动智能车时代的苹果产业链-特斯拉产业链,核心关注两条主线,高单车价值量供应商和增量部件供应商,如宁德时代300750）、旭升股份603305）和拓普集团601689）等,以及率先实现新能源乘用车平价的比亚迪002594）和动力电池龙头宁德时代。